“超日太阳惊现资金黑洞 应收账款远超净资产”

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记者李文艺

目前，超日太阳( 002506，前收盘价5.11元)董事长倪开禄被卷入“逃跑门”和“催收门”，被确认为超日太阳这家中小企业的资金猛扑黑洞。

对于难以付钱的大客户，超日太阳为什么慷慨地打开了生意的大门？ 企业一季度内，收益增加10.35亿元，但应收账款增加7.56亿元。 虽然首要接受来自海外市场的超日太阳，但那个“外国顾客”的法人代表为什么大部分都是中国人？ 实际统治者倪开禄父女两年的当铺之路，兑现了几亿元，钱都花在哪里了？

最令人担忧的是，如此巨大的资金黑洞，二级市场的投资者很可能是最终的买家。

应收账款黑洞越不足越卖出的交易

年以来，“应收账款”已经成为超日之丸的现金黑洞，目前该会计科目总额为33.42亿元，超过企业近29亿元的净资产总额。 这意味着，如果无法收回债权，将成为超日之丸。

财报显示，年末，超日太阳应收账款为22.11亿元，已经是年和期的3.4倍。 今年一季度，应收账款增加到26亿3400万元，上半年维持在25亿8600万元，但三季度激增到33亿4200万元。 与此相反，超日太阳的主要收入没有这么迅速地增加。 今年一季度总收入5.56亿元，上半年收入10.63亿元，一季度收入20.98亿元。 可以看到，超日太阳年第三季度营收为10亿3500万元，但应收账款增加了7亿5600万元。

不仅“应收账款”的数字在增加，账目质量也越来越令人担忧。 天健会计师事务所对超日太阳年报发行了保存意见的鉴定报告。 第一个原因是，不清楚企业对海外电厂合作客户的应收账款是否可以收回，以及何时可以收回。 考虑到回收超日光浴金的风险，鹏元评级也降低了对年11超日债券( 112061，前收盘价103.92元)的展望评级。

第三方评级机构的担忧是有根据的，据超日太阳年报报道，对应收账款共计提出了2亿1100万元的坏账准备金。 年，企业大客户出现支付问题，迫使企业提出大量坏账准备金，那么为什么年双方可以进行大量交易呢？ 超日光太阳的管理团队到底是如何做出经营决定的，令人怀疑。 还是有别的隐情？

《每日经济信息》记者发现，超日太阳的“应收账款前五大企业”大部分为外资企业，这意味着超日太阳85%以上的业务在海外市场一致。 但实际上是这样吗？

名为“SKyinternation Alenter Prise Groupltd”的企业是超日光浴的最大客户，也是最大的负债者，到今年上半年失去了超日光浴约5.9亿元，占企业应收账款总额的20.64%。 值得注意的是，有报道称“国际货币联盟集团”的注册地在香港，其实际统治者是“weili su”，也就是超日之丸的流通股东——西西里。

另外，《每日经济信息》记者表示，在上半年的报纸上，超日太阳第四大应收账款企业“china solar gmbh”是注册地位于德国的公司，但其法人代表为“贱民峰”，即冯建民。 根据年度报告，超日太阳的第五大负债者“sky base solar gmbh”，法人代表是周云。

第一收益来源是海外市场，但客户企业大部分由中国人控制，在客户难以支付的情况下，超日太阳不仅没有控制交易和出货，而且与客户的“生意”越大，其慷慨程度就越令人难以置信。

质押现金用于“对外投资”和“个人费用”

根据解禁时间表，超日太阳控股的股东倪开禄、倪娜两人所持3亿7000万股的限制将于年底解禁，但根据收紧的资金链，两人事先通过了股票担保，收回了大量现金。

截至2009年3月，倪开禄、倪娜两人共进行了20次限制性股票质押交易，频繁质押交易集中于年下半年，共9次质押交易。 超日太阳在11月14日的公告中表示，倪开禄持有的超日太阳限定股为3亿1500万股，除少数零星股外，大部分处于质押状态。 倪娜持有的5495.27万股限制性股票中，大部分被质押。

据《每日经济信息》记者粗略统计，接受质押股权最多的企业是中融国际信托有限企业(以下简称中融国际)，倪开禄和倪娜前后共有约1亿股在中融国际质押，超过超日太阳总股本的10%。 此外，厦门国际信托有限企业、五矿国际信托有限企业、山东国际信托有限企业等均为质押，持有超日太阳数千数万股质押股票。

公开消息称，倪开禄、倪娜质押向中融国际认购的股份，是前者通过中融国际发行信托产品。 年5月起，《超日太阳股权收益权投资集合资金信托计划》第一期和第二期产品开始发行，规模分别为5500万元，信托期限为3年。 该信托计划显示“固定收益类”，从100万元起购买，投资者每年可获得8.3%—14.3%的固定收益率。 之后，还发行了3期、4期、5期的产品，大致副本与前2期基本相同，但最高年化收益率有所下降。

值得一提的是，在发行第一期产品时，中融信托对超日太阳的尽职报告显示，融资者未质押的股票为8582万股，市值约41亿元(按截至去年3月14日的超日太阳20日均价47.96元/股计算)，转让、减持、当当)

目前，41亿元市值的股票不仅缩水剧烈，而且已经全部被担保，似乎难以成为上述信托产品的担保。 市场人士表示，除发放产品融资的2亿3000万元外，倪开禄父女部分股份被信托企业担保用于申请银行贷款，合计现金金额不详，但应在10亿元以上。 超太阳官员向媒体表示，大股东的质押行为是个人行为，上市公司不知道质押的资金被花在了哪里。

据《每日经济信息》报道，年超太阳发行10亿企业债务时，针对大股东的质押行为，保荐机构调查显示，镍开禄频繁且持有大量质押股票，是为对外投资和个人借款担保。 也就是说，父女质押现金化的目的是“对外投资”和“个人费用”。

信托持有人的投资有可能会变成废纸[/s2/]

根据超日太阳前收盘价，目前由大股东担保的3亿7000万股时价总额为18亿9000万元，目前超日太阳已经停牌，重新上市后走势不容乐观。

事实上，自年上市以来，超日太阳股价下跌了64%，不到发行价格的一半。 根据倪开禄通过中融国际发行的产品协议，质押股票市值低于融资额的170%时，需要补充保证金或追加质押股票，目前看来两者都不可能。 倪开禄既没有充裕的资金，也没有可质押的股份。

市场人士表示，多数持股信托将“持股”作为第二还款来源。 也就是说，在持有人无法偿还的情况下，即回购股票的情况下，被担保的股票成为偿还源。 但是，这3亿7千万股的真正价值是什么呢？ 现实情况可能比18亿9千万元的市值要悲观得多。

据超日太阳年季报报道，总资产79.06亿元，负债总额50.4亿元，净资产不足29亿元。 但是，33亿4200万元的巨额应收账款，使超日太阳的净资产变得不那么真实了。 应收账款是净资产的1.15倍。 也就是说，如果应收账款不能全部收回，超日太阳自己的债务就无法偿还。

因此，当初注重高额的年化收益率，或听中融国际“漂亮”尽职调查，购买超日太阳股权收益信托产品的投资者，或面临亏损。 参与的信托企业也难逃损失。