“重量级投资者“扎堆”阿里集团控制权落定”

经记者蒋佩芳从上海出发

马云终于把阿里巴巴商业“帝国”的控制权牢牢掌握在自己手里。

9月18日晚近11点，阿里巴巴集团宣布，针对雅虎的76亿美元股份回购计划全部完成。 至此，以马云为中心的阿里集团管理层终于夺回了集团的控制权。 这笔交易完成后，阿里集团的总估值上升至近400亿美元。

据了解，阿里集团向雅虎支付的资金主要来自世界各地的银行和机构投资者。 普通股认购名单包括专注于中投、国家开行旗下股权投资的子公司国家开金融有限责任企业，以及博裕资本和中信资本这两家中国领先的pe投资企业。

中国社科院财经战术研究院副教授黄浩评论说，金融界和投行对阿里充满期待，最直接的出发点是对阿里上市有信心。

chinaventure投行集团高级分解师冯坡分解认为，此次交易后，其股权结构更加合理，加上此前b2b上市公司完成私有化，阿里集团整体上市准备工作取得了阶段性进展。 由于多个pe参与了此次回购交易，考虑到未来的变现诉求，将在阿里集团最终上市或未来3~5年内实现。

逆向融资回购

这是很长的一段路，阿里集团内部也将这个计划编号命名为“长征”。 雅虎2005年获得了阿里集团40%的股份以换取10亿美元和在中国业务的中国雅虎。 从2007年秋天开始，阿里、雅虎和软银之间就围绕回购股票公然“纠结”了整整两年。

经过从年到年的暗斗、去年5月的支付宝( Alipay )事态、从去年年末到今年雅虎频繁更换首席执行官的动荡，双方终于在今年5月达成了协议。

9月18日公开的回购交易是，阿里集团以63亿美元现金和8亿美元优先股回购雅虎所持集团股份的50%。 未来企业上市时，阿里集团有权优先购买雅虎剩余持股的50%。 在交易完成的阿里集团董事会中，软银和雅虎的投票权之和将在50%以下，雅虎将放弃任命第二位董事会成员的权力，放弃与阿里集团的战术和经营决策相关的否决权。

但是，在目前中国企业不太受海外投资者关注、资本市场低迷的“资本寒冬”中，阿里集团近一年逆势融资数十亿美元，几乎是个奇迹。

根据与此次交易相近的相关人士的分析，阿里集团可以与同行业区别开来，之所以受到投资者的支持，是因为阿里集团在所有从事的业务行业都具有稳固的市场领先地位，具有明确稳定的商业模式，达到了规模效应。 例如淘宝的话，预计年交易额将突破1万亿元，相当于中国一个省份的gdp。 收入和利润的增长幅度也超出了拆迁师的期望。

一年前，阿里集团完成了“黎明计划”。 也就是说，获得银湖、dst全球、淡马锡、云锋基金等联合投资20亿美元，为集团以前的投资者和员工提供流动性诉求。 年6月，阿里集团完成b2b香港上市公司私有化，用25亿美元现金回购了市场上公开上市的上市公司的股票。

现在这场资本大戏终于落下了。 据阿里集团介绍，此次股份回购资金包括集团持有的现金、银行贷款、企业发行的可转换优先股和普通股，总额为76亿美元。

公开资料显示，国家开发银行作为唯一来自中国的银行，为此次交易提供了10亿美元银行贷款的其他8家国际银行——花旗、瑞士信贷集团、德意志银行、新加坡快速发展银行、澳新银行、巴克莱银行、瑞穗实业银行、摩根斯坦

现有股东也积极投资，银湖资本、dst全球及淡马锡控股集团增加投资参与了这项融资计划。 此外，可转换的优先股也由亚洲、欧洲和美国的全球投资机构出售。

控制权得到加强

据业内评价，在这场融资盛宴中，阿里集团的吸引力主要来自于成型的盈利模式、盈利能力和高成长性。

阿里集团在b2b、c2c、b2c三大电子商务业态和支付、数据等电子商务服务行业建立了遥遥领先的巨大平台生态系统，与其他苦于交易额规模增长和亏损之间矛盾的中国电子商务公司

阿里集团cfo、集团董事蔡崇信今年6月强调，阿里集团旗下两大平台淘宝网和天猫商城去年利润率均超过50%，但目前其他多家中国电子商务网站的毛利率仅为个位数。

雅虎年2月公布的年报显示，截至2009年9月30日，阿里巴巴流动资产34亿美元，上一年度总收益23.40亿美元，净利润2.70亿美元。

根据雅虎向sec提交的报告，阿里集团全年第四季度营收比去年同期增长87.67%至10.22亿美元，一季度营收首次突破10亿美元大关，净利润比去年同期增长453.9%，达到2亿5300万美元。 雅虎财报显示，阿里集团全年第一季度营收8.5亿美元，比去年同期增长64%，净利润为2.35亿美元，比去年同期增长35.6 %。

在业内，这些数据显示，阿里集团业绩急剧增长，盈利能力自身造血能力也迅速提高，呈现出较强的持续增长能力。

阿里集团表示，回购完成后，集团现金储备30亿美元，基于清晰的商业模式和强大的现金流，集团仍将拥有雄厚的资金，支持企业战术的快速发展。

这笔回购也为阿里集团支撑了新的治理机构。 在回购雅虎一半股份后，雅虎、软银的投票权合计降至50%以下，阿里集团管理层获得了稳固的控制权，其运营控制权得到了空前的加强。

作为交易的一部分，雅虎放弃了任命第二位董事会成员的权力，也放弃了阿里巴巴集团战术和经营决策相关的一系列否决权。 阿里集团企业董事会将维持2:1:1 ( (阿里巴巴集团、雅虎、软银) )的比例。

阿里集团董事局主席、首席执行官马云表示，企业股权结构将因此变得更加健康。

这对阿里集团的未来很重要。 稳定的外部股东压力小的股权结构，保障该企业管理层的治理意愿得以持续平稳地继承。

蚂蚁的下一步

在处理了一系列外部问题后，阿里集团可以集中精力推进新的发展战略，阿里集团的下一步计划也引起了各方的关注。

今年，阿里巴巴自主的“整合”和“调整”的相关信息不断。 首先，年初马云提出了未来三年的修身养性，推动了企业整体业务、管理生态的统一。 之后，在第二季度进行了规模空前的大轮换，以要点打击了集团内部的腐败问题。 三季度，阿里集团框架进行了较大调整，将原有六大子公司整合为七大事业群，成为年初战略的具体落实。 在本月的互联网商务大会上，马云又提出了阿里未来十年的策略，包括平台、金融、大数据三个主要战术方向。

一连串的动向被解体者视为阿里管理层能够控制未来的好消息。

闪首席执行官、网络提醒家刘兴亮表示，在加强对企业的控制权后，阿里将专注于业务整合和生态系统建设。

冯坡分析称，目前阿里集团现有业务中，b2b正面临快速发展瓶颈，c2c面临部分假货泥潭，不时受到舆论谴责。 b2c受制于价格战，盈利水平短期内很难大幅提高。 在移动、社会交流、搜索等行业，阿里集团尚未完成布局，需要建立成熟的商业模式。

冯坡表示，根据阿里集团的计划，b2b中小企业通过淘宝、一淘、天猫、聚得与客户对接，AlibabaCloud (阿里巴巴云)起到了基础性作用，最终成为一个有机整体——CBBS ( CBS， 除了从该素材到终端的链条外，为中小企业提供服务的金融业务、基础技术支撑的AlibabaCloud (阿里巴巴云)也是阿里生态的重要组成部分，此外，与互联网电子商务平行的移动网络业务也是Alibaba。

冯坡认为，从整体上看，阿里集团构建的电子商务生态与庞大的体量存在着诸多纷繁的相互关系，对管理层的战术眼光和执行能力提出了巨大挑战，但控制权回收无疑提供了坚实的基础。

“目前，阿里集团的战术调整还在进行中，面对公司内部及同行业竞争对手的诸多挑战，阿里集团仍有转型失败的风险； 据官方公布，阿里集团目前仍持有30亿美元现金，没有融资压力。 因此，预计短期内不会开始上市。 考虑到其背后pe机构通行的投资周期，阿里巴巴集团的最终上市有望在3~5年内实现。 ”