“首钢大小股东博弈重组迷局：补偿款10亿还是百亿”

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补偿金是否注入10亿美元或100亿美元以上的钢铁转移业绩，新计划是否能成功突破

大小股东游戏首钢重组迷局

于年10月29日停止重组计划 在今年6月的股东大会上与小股东合作被否决——可以说首钢股份( 000959 )重组之路，是三成的转折7月17日，企业宣布再次停牌，向交易所提交符合要求的披露文件。 这可能意味着此次首都钢铁重组将走向新的征途。 由于土地补偿、钢铁转移的业绩，小股东不断发出质疑的声音，大股东的态度成为左右首都钢铁未来的重要因素。

土地之争:补偿金应该多高？

首钢北京石景山钢铁主生产基地年底全面停产，旧厂区8.56平方公里的土地重新开发。 但是，首都钢铁转移后的补偿分配问题没有得到首都钢铁株式会社股东们的同意。 在今年5月推出的重组方案中，由于《土地使用权租赁合同》提前解除，首钢总企业对首钢股份的补偿金额共计10.28亿元。 这明显大大低于小股东们的期望。

“国家及北京市财政对首都钢铁转移资金累计补偿245亿元，其中包括税收返还56亿元、国债利息19亿元及其他资金支持170亿元。 ”与首都钢铁公司亲近的一位相关人士表示，除了补偿外，北京市政府确实将判断价格超过300亿元的京西土地开发权授予了首都钢铁集团。

正是这超过200亿元的补偿资金和估值超过300亿元的土地的确权问题，成为了这次小股东否决案的争论点之一。 “根据转移补偿计算，首钢股份的钢铁资产占首钢石景山钢铁产能的一半。 另一方面，首钢搬迁获得的总补偿额为8平方公里土地和约200亿元补偿金，这部分应按照产能比例向股份公司赔偿，但重组方案中没有体现出这些权益。 ”投反对票的小股东直言不讳地说。

1999年，首钢总企业与首钢股份签署《土地开采权租赁合同》，约定162.13万平方米的16块土地为上市企业，租赁期为50年，土地租金每年4元/平方米。 此次土地租赁合同解除补偿额测算，假定首都钢铁股在《土地开采权租赁合同》的剩余年数中也有权继续租赁采用该部分土地，将未来剩余年数中获得的盈余租金(市场租金-合同租金)折价，由第三方土地判断机构进行合理

但是，法律界人士对上述补偿的测算方法提出了疑问。 “在拆迁过程中，大股东和上市公司是两个不同的主体，应归于各自的地位。 根据住宅地一体的大致情况，上市公司有确定产权归属的住宅时，拆迁补偿应该直接给予上市公司。 ”。 北京华律师事务所律师秦兵指出，除房屋拆迁补偿外，国家也将补偿公司停产停业，但这一部分不会因两家企业签署补偿承诺协议而改变。

秦兵表示，在具体执行过程中，国家一般不是一人分配给承租人，而是将全部补偿金直接交给承租人，由产权人转让给承租人。 “因此，大股东补偿部分是仅限于提前解除租赁合同而给予的补偿，其他国家给予的补偿不应该由大股东享有，大股东享有的优先开发权不容易直接分割给上市公司”

“具体的补偿问题 》秦兵建议，上市公司股东对补偿有不同看法的，可以要求披露国家对拆迁安置补偿协议的具体副本。 业绩迷走局:钢铁转移到底能赚多少钱？ 除了

土地问题外，小股东们烦恼的另一个关键点是被留置的钢铁转移的业绩。 在钢铁业所有领域陷入困境的情况下，首都钢铁大股东给出的钢铁转移的业绩描写特别“有吸引力”。

重组方案公开的数据显示，首钢搬迁企业已形成780万吨铁、800万吨钢、780万吨热轧卷板的产能，120万吨冷轧电工钢的产能也将逐渐投产。 年，生产生铁783.53万吨、粗钢776.53万吨、热轧辊663.9万吨、开平板39.4万吨、电工钢39万吨。 (/br/) )/br/) )年，钢铁行业的景气不断下滑，但钢铁转移“逆势”取得了很大的业绩。 企业实现归属于母公司股东的净利润为7.83亿元，比去年增长195.50%。 但是，与34家上市钢铁企业相比，钢铁转移近两倍的业绩增速是“异类”。 领域中增长率较快的方大特钢( 600507 )和三钢闽光)等企业去年同期增长率也在150%以下，34家上市钢企业年净利润下跌46.46%。

关于钢铁转移业绩如此突出的原因，首都钢铁股份有限公司的相关人士表示:“钢铁转移企业的收益主要依靠首都钢铁矿业企业的铁矿原料基地，球团、烧结矿产品通过皮带短距离运输，供给稳定，

但是，小股东们并不认同这个说法。 “矿业企业涉嫌高价购买市场价格的铁精粉，然后打折出售烧结矿球团，从而为钢铁转移送去了利润。 》一位首都钢铁投资者向中国证券报记者表示，根据首都钢铁股份公布的烧结矿氧化球买入金额、买入单价、矿石入炉量等指标计算，实际买入的铁精粉单价并非某企业所说的市值买入，而是同期实际市值的300元-500元/ 这位投资者质疑:“如果迁钢的业绩真的很好的话，大股东为什么没有对注入后未来三年的收益增长率和收益绝对额做出承诺？”

“钢铁转移的业绩之所以好，是因为吃掉了前面铁矿石的利益。 ”一位钢铁行业人士对中国证券报记者说，钢铁转移依靠北京地区，但周边市场经营竞争环境非常激烈。 河钢、京唐、天铁、民营钢企业都要和转移钢竞争，这些企业生产的产品是同类的。 甚至东北内蒙古地区的钢铁企业也大量进入华北销售，产量已经超出了当地的实际诉求，但这样严峻的竞争环境是钢铁快速发展的最大问题。

“股东们拒绝钢铁转移，也是因为他们看好钢铁业的快速发展前景。 目前钢铁行业经营状况不太好，主体已经处于赤字边缘。 ”中国钢铁工业协会副秘书长迟京东在接受中国证券报记者采访时坦言，原因是钢铁搬迁完成的时期正是市场景气较好的时期，财务价格已经部分摊销，其负担稍小。 铁矿资源是钢铁转移的最大特征。

实际上，今年以来，钢铁领域的经济持续低迷，各钢铁企业的经营状况都在下滑。 根据中国证券报记者从中钢协会获得的数据，今年1-5月首钢集团销售额为878.66亿元，比去年同期增长18.96%。 利润总额为2亿1500万元，比去年同期减少71.47%。 销售利润率只有0.24%。 宝钢、太钢、武钢、酒钢利润总额分别下降67.97%、79.43%、87.36%、45.86%，但这些企业的销售利润率均高于首钢。

“首钢旗下的钢铁公司中，首秦和迁钢的业绩稍好，水城、通钢也可以自负盈亏。 但是，目前钢铁行业的经营状况不太好，如果没有潜在的特征条件，几乎很难盈利。 转移钢如果没有上游矿物的特征，也不容易赚钱。 ”。 晚京东说。 2/3同意:重组途中的最后一道坎？

出于对土地补偿问题和钢铁转移绩效的质疑，许多小股东在6月25日召开的股东大会上投了反对票，以微弱的特点否决了重组方案。

根据股东大会决议，与重组直接相关的议案通过率为65.43%-65.94%，反对票占33.83%-33.9%，弃权票为0.22%左右。 重组案必须经过出席会议的非相关股东所持表决权的三分之二以上通过，因此意味着首都钢铁的重组案离成功只有一点点距离。

“不能理解唐山人对钢铁产业和首都钢铁的感情。 》来自唐山的股东陈先生就这样向中国证券新闻记者表示，他从2006年开始购买首都钢铁的股份，最初是为京唐项目投资的，但由于京唐的大亏，不符合留置条件。 “除了纳入钢铁转移资产外，还增发了近30亿股，淡出了小股东间接持有的北汽股份、清华阳光、贵煤这样较好的资产。 ”陈先生说。

持相同心情的股东不在少数。 在调查过程中，中国证券报记者观察到，小股东们在方案调整方面最集中于土地问题和钢铁转移业绩。 “在土地确权和补偿齐全的前提下，大股东约定转移业绩和提供现金选择权的情况下，小股东将研究支持方案。 ’很多个人投资者都这么说。 据悉，首都钢铁重组草案公布后，许多小股东已联名向监管机构发出投诉书和指控信。 一些股东表示，中国证券监督管理委员会已经接到通报。

目前，首都钢铁股份有限公司的相关人士对重组进展依然闭口不谈，中国证券新闻记者作为投资者向首都钢铁股份有限公司打电话，企业相关人士只是表示“重组还在继续”。

由于重组时间较长，首钢股份的业绩令人担忧。 企业预计上半年亏损2.5亿元-3.5亿元。 这种盈利状况显然不为大小股东所喜欢。 “其实如果在最初的方案中给予股份公司合理的对价，考虑到小股东们提出的转移补偿，重组很可能早就结束了。”陈先生坦率地说。

月17日再次停业后，首钢股重组达到十字路口。 重组方案的调整、大股东的态度，成为了左右重组进程的重要因素。

“散户们确实很难与大股东抗衡，但现在25万散户没有投票，8亿多股保持沉默。 我们开始寻找这8亿股。 ”陈说，这次小股东的维权过程是否真的会胜利，还悬而未决。