“再融资与分红挂钩 9只“铁公鸡”面临考验”

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经过记者赵阳戈唐强

再融资和分红这“敌人”一直以来都是市场热议的话题。 关于股市“重融资、轻分红”的现状，市场多次成为热门话题，高层也多次提醒。 目前，随着再融资规模的加大，再融资与分红的落差越来越突出。

最近，高层重新研究和讨论了上市公司分红和再融资的相关制度。 据《中国证券报》报道，9月27日，证券监督管理委员会相关负责人表示，证券监督管理委员会将多方治理，积极吸引和推动上市公司对投资者的回报。 据该人士介绍，各证券监督局将对本辖区内连续5年利润正增长但没有现金分红的上市公司进行专项检查。

《每日经济信息》记者观察到，纳入上述条款、有再融资需求的上市公司不少，短短几年内就有9家企业达到“标准”。 在再融资和红利联合政策即将出台的背景下，上述上市公司的再融资能否顺利过关？ 与挂钩政策相比，企业会作何反应？

/现状/

再融资的规模远远超出了与ipo红利相关政策的制约

随着再融资的扩大，规模持续膨胀，再融资和红利的落差困扰着市场，乃至管理层的心灵。 自2006年4月管理层颁布《上市公司证券发行管理办法》以来，两者已有不可分割的羁绊，但事实上，目前温和的政策一直备受诟病。 在这种情况下，再融资导致红利重组，势在必行。

融资额超过ipo的4倍

说到“圈钱”，人人都在谈论ipo，但出乎意料的是，再融资的规模远远超过了前者。

根据花顺ifind数据，截至本周四，全年共有149家企业首发上市，首发股数达81.763亿股，首发募集资金1017.546亿元，除去67.257亿元的首发费用，149家实际募集资金共计950.289亿元。 这个数据比每年4748.118亿元不多。

相比之下，年再融资全面开花，公开增发4家，实际募集资金99.922亿元。 定向增发98家，实际募集金额2410.176亿元； 5家配股公司，实际募集金额106.409亿元； 转为2家公司，实际可募集1.391亿元资金； 企业负债125家，募集金额共计1543.832亿元。 再融资总额达到4161.73亿元，是ipo企业950.289亿元的4.38倍，融资规模的多寡一目了然。

虽然再融资已经成为上市公司最重要的筹资手段，但再融资导致红利的政策并不严格。

2006年4月，《上市公司证券发行管理办法》出台，第八条第五点提出，与公开增发相比，上市公司“近三年用现金或股票方法累计分配的利润在近三年实现的年均可分配利润的20%以上”。 在2008年8月的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》中，这一比例进一步上升到30%。

另外，年5月《关于进一步实施上市公司现金股利若干事项的通知》中指出，“上市公司在募集证明或发行预案中增加了公开利润分配政策，特别是现金股利政策的制定和执行情况、近三年的现金股利金额和比例、未分配利润的录用安排情况，《提示重大若干事项》。 年8月16日，上海证券交易所发布的《上市公司现金分红指引》中指出，“上市公司当年分配的现金分红与年度上市公司归属股东净利润的比例不低于50%，且现金分红与当年净资产的比例不低于同期中国人民银行发布的1年定期存款基准利率， 据记载，通过明确的现金股利政策，投资者可以合理期待这两个指标的可持续性，交易所将给予再融资“绿色通道”的待遇

显然，从上述规定来看，再融资和红利之间的联系并不密切。 对此，独立财经撰稿人皮海洲曾表示，这样的政策多于公开增发，对通过定增等方法再融资的企业制约较少。 第二种红利只作为再融资的门槛，一旦超过门槛，再融资的额度就没有限制。 这个问题自然成为投资者和管理层等许多人关注的焦点。

需要挂钩的势头

在这种情况下，正在酝酿新的挂钩政策。

9月28日《中国证券报》报道，证券监督管理委员会有关部门负责人表示，在现行法规框架下，将进一步研究上市公司股利与再融资的联合制度，积极引导和推动上市公司回报投资者。 相关人士表示，各证券监督局对本辖区内连续5年未分配利润正现金分红的上市公司、年度未办理现金分红的上市公司的决策手续和新闻披露情况进行了专项检查，对长时间未分红的公司也发出了关注函，沪深交易所也向上市公司详细披露了现金分红政策的制定和执行情况

东莞证券研究所所长俞杰告诉《每日经济信息》记者，以往，高层对再融资上市公司的红利情况有一系列的解决办法，无红利或红利少的企业提交的材料，被高层“冷淡解决”，排队。 “其实现在分红率比以前高了，”俞杰说，上述重新挂钩也是为了鼓励上市公司的长期投资。

英国大证券研究所所长李大霄认为，管理层的态度不是对“公鸡”的指责，而是为了促进上市公司的自发积极红利，也是市场走向成熟的过程。

业内人士表示，红利本来应该由上市公司根据自身经营状态实施，将其制度化是违背市场化监管方针的。 但是，目前市场对上市公司“圈钱”非常厌恶，此前多次呼吁停止ipo，因此对再融资的上市公司进行分红的约束也是必要的。 “政策制定并不容易，经过征求意见、深入讨论等手续，看细则可能还很久。 ”

/例/

9家企业在多年未分红年重新融资为“龙头风”

在成熟的资本市场上，上市公司每年分红是投资者获得投资回报的重要途径，也是判断是否值得投资的标准之一。 但长期以来，a股市场表现出贪婪自私的恶习。

从上述证券监督管理委员会相关人员的表明可以看出，再融资和分红的再结合是必须的。 虽然细则还没有出台，但“连续5年未分配利润为正但没有现金分红”等条条框框，显然将成为政策的完整方向。 那么，进入上述范围的上市公司如何应对？

9家企业多年未分红

一些上市公司即使频繁融资也舍不得分红，因此在业内被称为“公鸡”。

根据花顺ifind数据，截至本周四，提出增发方案的企业共计318家，有配股需求的10家，计划发行企业债务的有141家。 其中，83家上市公司2007年~连续5年无红利，占总数的17.7%。

在不分红的上市公司中，确实存在因亏损而不分红的企业，但“连续5年未分配利润为正但没有现金分红”的情况也确实存在。 根据同花顺ifind的筛选，江南红矢( 000519，收盘价14.11元)、汇通能源( 600605，收盘价8.07元)、七喜控股) 002027，收盘价3.96元)、丰原药业) 000153，。

其中，丰原药业最近向投资者分红要追溯到2003年。 该股当年提出了十转十派0.5的高转移预案。 此后近十年，丰原药业没有向股东分享过红利。

“实际上，上市公司是否分红，必须考虑很多因素。 许多公司面临着业绩压力，他们倾向于将利润托付给公司以备不时之需。 这是因为我不想以很大的比例发放红利。 ’一家证券公司的拆迁师对记者说。 但他进一步指出，目前上市公司“公鸡”大流行，业绩压力不能成为无红利的借口。 如果这样的“潜规则”继续在a股扎根，监管层提出的价值投资观可能会消失。

上市公司是否愿意分红，反映了对投资者的态度。 现实中，很多上市公司对企业高管很有爱心，但对投资者很挑剔。

在老字号上市公司声势浩大的情况下，从2002年开始至今10年没有分红，但高管薪酬在此期间大幅上升。 威远生化学2002年年报显示，时任董、鉴、高共10名高管共在企业领取34.23万元薪酬的年份，威远生化学高管们从企业领取薪酬253.70万元，这一数字是9年前的7.41倍以上。

管理层紧紧盯着未分红融资企业

截至2006年，监管层相继出台了《上市公司证券发行管理办法》、《关于修订上市公司现金分红若干规定的决定》、《上市公司现金分红指引》等上市公司再融资管理条例。 从监管部门的态度可以看出，需要再融资和分红再结合。

值得注意的是，8月上海证券交易所发布的《上市公司现金分红指引》中，“上市公司当年分配的现金分红与年度上市公司归属股东净利润的比例在50%以上，且现金分红与当年净资产的比例在同期中国人民银行发布的1年定期存款基准利率以上， 通过明确的现金股利政策，投资者可以合理预期这两个指标是可持续的。交易所将给予再融资“绿色通道”的待遇

上述准则不是一纸空文。 多年未分红的企业，现在为再融资增加了壁垒。

不乱花钱，不亲切分红，可能是对博云新材料( 002297，收盘价12.44元)的现实写照。 今年7月，博云新材料公布了2.0版的定增方案。 企业拟以12.77元/股的价格私募发行股票至4925万股以下，分别用于长沙鑫航空增资飞机车轮项目、霍尼韦尔和合资企业实施飞机车轮制动系统项目、补充流动资金，募集资金总额6.29亿元 事实上，该企业去年7月提出了同样的预案，但这次将募捐总额从5亿元提高到6.29亿元。

根据博云新材料近三年的现金分红情况，《每日经济信息》记者发现，博云新材料仅2009年上市一年就获得了现金分红一次，金额为535万元，占当年净利润的20%。 近两年来，尽管这家企业每年都在盈利，但投资者一毛不拔，企业近三年的现金红利总额只占净利润的6%。

分红方案出台前，该企业因分红比例达不到企业章程规定的规定，于6月21日接到湖南证券监督局的《行政监督管理措施决定书》，责令具体证明未分红的理由。

纵观a股2000多股，“重融资轻分红”的上市公司不仅仅有博云新材料一家，太龙药业( 600222，收盘价4.40元)、山西三次元) 000755、收盘价5.89元) )等股票也存在类似情况。

6月15日，太龙药业修改原有增资计划，企业定向增发价格和股数不变，公开利润分配政策，特别是现金分红政策的制定和执行情况、近三年现金分红金额和比例情况第一位有所增加，“提示重大若干事项”。 过去三年，太龙药业实现净利润6717万元，而企业2009年仅分红现金380.68万元，过去三年的分红比例仅为5.67%。

此前，公布定增方案的金瑞科技( 600390元，收盘价10.99元)、华北制药( 600812元，收盘价6.19元)也于当月公布了股东收益计划。 对此，业内人士似乎可以理解为，拟增持上市公司的企业就分红情况进行相关证明，是应监管部门要求再融资与分红挂钩的政策的体现。

除此之外，还有前足分红后足融资的情况。 3月28日，根据七星电子( 002371，收盘价29.68元)的公告，定增发行价被下调。 随之，当年的分配方案也趁热公布，每10股增加8股，分红1元)。 对此，市场推测七星电子红利的走势是为增发案顺利维持和保驾护航。

/行动/

政策紧缩后，“公鸡”有望实现突击红利

几乎每年，在各种有再融资需求的上市公司中，“公鸡”都是不可缺少的景象。

年，有再融资需求的299家上市公司中，至今仍有127家未经批准。 在这127家公司中，计划发行企业债务的有26家，配股5家，增发96家。 其中，25家公司符合“连续5年未分配利润为正但未进行现金分红”的“基准”，占3成左右。

“有消息称，随着再融资与红利相关的政策逐渐细化，监管流程日趋严格，上市公司为了保护和保驾护航，过去预计会出现“铁公鸡”和突击红利。 ’这些行业的人们大胆预测。

据推测，《每日经济信息》记者咨询了江南红矢、航天通信、汇丰能源、七喜控股、丰原药业、威远生化等拟再融资的企业。

宇宙通信“红利的研究”

军工板块航天通信增长的道路相当曲折。

早在10月17日，航天通信就公布了年度非公开发行股票预案。 募集金额约7.69亿元，发行量不超过8300万股，发行价格不低于9.42元/股。 但很快，年1月17日，航天通信公布了年度非公开发行股票预案修订版，募集金额7亿7200万元，发行量不超过1亿2000万股，发行价格不低于每股6亿7400万元。 很遗憾，在去年5月15日的股东大会上，这个增发案没有通过。

计划被否定后，宇宙通信没有放弃。 年6月9日，航天通信再次发布3.0版非公开发行股预案修正案，拟发行股数变更为1亿股以下，募集资金总额8.08亿元以下，拟发行价8.08元/股以上。 这次的修正案在年6月26日的股东大会上通过。

必须注意的是，近年来，航天通信处于盈利状态，近5年未分配利润也有增无减，但截至2002年，航天通信没有向投资者发放红利。

关于再融资与红利的关联，企业的回答很模糊。 航空航天通信证券部工作人员向记者表示，目前企业没有听到再融资和分红重组的相关信息，增资案已报告，正在等待证券监督管理委员会批准。 如果证券监督管理委员会有什么最新要求，企业将相应进行修订，企业目前也在研究分红问题。

汇丰能源通过投票回报计划

另一家上市公司汇出能源，于6月1日偿还大股东1亿6000万美元的债务，减少对项目的投资额，因此决定中止此前的定向增发方案，公布新方案。 企业拟以7.38元/股以上的价格发行5800万股以下，募资不超过4.27亿元，实施汇丰能源卓资巴音锡勒风电场二期49.5mw项目，控股股东弘昌晟集团认购32.83%的份额。

谋求再融资的汇率能源也是“公鸡”，这家企业最近向投资者发放红利可以追溯到20世纪90年代。 1998年，汇丰能源提出了十派一的红利计划。

“去年以来，证券监督管理委员会等监管层相继出台分红规定，媒体也报道称再融资与分红之间存在重新关联。 为了满足企业再融资的相关要求，确保定增顺利通过，企业昨天( 10月12日)召开了股东大会。 在这次会议上，特别将“企业未来三年(年)股东返还计划”纳入表决期权，如果有条件，企业今年将实施分红。 》汇丰能源的黄姓员工表示:。

除此之外，丰原药业董秘张军、七喜控股证代鱼丹、江南红矢等企业相关人士也表达了同样的观点，为顺利融资，将更新和编纂企业章程等。

长城电工计划增加7亿元

另一只“公鸡”长城电工自2000年分红以来已有11年没有分红，但该公司计划定增向资本市场申请近7亿元的资金。 2009年以来，长城电工业绩快速增长，年增长28.19%，上半年增长76.33%。 另外，长城电工近五年没有分配利润。

资料显示，长城电工曾打着多元化经营的幌子，以控股、资本参与式的投资方式进入浓缩苹果汁、水电站、预付费电能表、高储能密度电容器、燃料电池等新兴或高科技产业，控股和资本参与式经营了26个子企业。 但是，26项投资中，除果汁外，25项均为失败投资，投资所得收入仅占总收入的2%，与所占投资额不成比例。 2008年，长城电工又因误报违章担保损失，导致当年净利润为负。

目前，面对再融资要求的提高，长城电工是否突击分红，还需要一段时间。

·链接

再融资的定义

9月最新一期年度第三期保荐代表人培训新闻显示，上市公司再融资产品包括股权产品、债权产品、与债权结合的股权产品和与股权结合的债权产品共4种。 股权产品包括配股和增发(公开增发和定向增发)。 债权产品是企业债券，与债权结合的股票产品包括可转换企业债券、可转换企业债券与股票结合的债权产品是指将交易分离的可转换企业债券。