“叶檀：查证券内幕交易先阻止官员当高管”

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内幕交易是证券市场的顽疾，特别是中国这个初级市场。 人们对监管层寄予厚望的不是要求消灭内幕交易，而是尽量减少内幕交易带来的土壤，倒置现有的举证，切实维护普通投资者的责任。

7月22日，证券监管委员会主席尚福林指出，打击内幕交易，形成综合防控内幕交易体系是当前证券监管执法的重要工作。 今年上半年，证券监督管理委员会受理案件线索121件、新增案件117件，其中涉及内幕交易59件、市场操纵14件。 作出了21项行政处罚决定，涉及16个机构、133名个体。 向公安部移送案件18起，罚款3233万元，跨境执法合作44起。

成绩不小，和内幕交易的庞大数量相比，相当相似。 不仅如此，我国惩罚内幕交易并未击中要害。 中国的内幕交易有两大特点。

第一个特征是，在严厉打击的同时，自然地培育内部交易的土壤。

过去，笔者曾表示，资本市场不断重组、注资等增加杠杆作用的游戏，是不成熟的市场内幕交易横行的沃土。 市场重组盛行的理由有无数。 柜台下无非是利用资本市场支付改革价格。 地方政府想保护上市的外壳。 上市公司希望迅速提高业绩。 中间机构希望通过重组获得佣金。 投机性高的投资者希望通过重组获得数倍的暴利。 重组、注资有天然溢价，重组注资层出不穷，培养了追逐世代相传的重组暴利的投资者。 内幕交易相继被禁止是因为中国证券市场的土壤毒性太强。 前面有壳限制，后面有退市困难，中间有各种各样的好处游戏。

从官员与上市公司的关系来看，我们不难发现惩罚内部交易的困难。 据统计，截至2009年底，所有a股上市企业中有768家聘请了前政府人员甚至现任人员担任企业高管。 这些企业聘用的前官员总数达到1599人，占a股全部3万多名高级管理层总人数的比例为5%。 从数量上看，国有企业是容纳原官员的主要场所，占7成以上。 其他34家高管团队包括23名前证券监督管理委员会工作人员。 证券监管委员会员工李莉之所以成为众矢之的，是因为管理者拥有内幕交易的权利和新闻的便利。

近两年来，中国证券市场处于重组高峰期，重组领域部委、国资委、地方政府、证券公司、审计师在客观上处于同一优势链条。 如果能堵住一个漏洞的话，本身就像网格一样，监管层必须监督同级和上级部门，很难成为蓝天霹雳。

当地上市公司重组经常成为当地一些先知先觉的盛宴。 涉嫌高淳陶瓷( 600562 )股份内幕交易的南京市经济委员会原主任刘宝春，非法获利700万元以上。 该案是全国首例国家机关工作人员参与内幕交易案，6月29日在南通市中院召开庭审，是管理内幕交易的一大成果。

证券市场调查内幕交易的第二个特点是经常杀死老虎，活老虎极少。

比如中山公( 000685 )的内幕交易事件，中山市市长李启红被“双规”后，到处流传。 另外，像紫金矿业( 601899 )一样有很多违规记录，在证券市场占有不可动摇的地位，但直到最近由于某些原因才退出神坛。 虽然比不取缔要好，但通过取缔老虎，公众会产生无法离开的疑问。 监管层打击内部交易的标准到底是什么？

以吉林制药( 000545 )为例，多次重组、减产均被怀疑不公平，涉嫌内幕交易。 2008年，滨地钾肥重组闹剧无奈结束，年末98人共同向会长通报了内幕交易嫌疑。 当地资金宣传吉林制药和通化金马( 000766 )等当地股票早就不是信息了。 但是吉林制药可以站稳脚跟。

根据此前的调查，证券监督管理委员会长春证券监督特派员办公室法规督察处长冯淑华担任吉林制药独立董事，在职期间冯淑华的政府公职“现计划离婚”。 《现在预定离婚》的导演官，在内部交易传言层出不穷的上市公司担任独董的理由是什么，有被质疑的理由。 至少有大致的回避吗？ 监管者与上市公司的亲密关系对上市公司的诚信产生了负面影响吗？ 如果调查相关上市公司到最后，我相信上市公司的好处层可以抑制一些贪婪。

为了便于监管，我国实行举证倒置，可以用现有的技术手段对明显的异常交易完全查清到底。 年7月21日13时，皖能电力( 000543 )在1分钟内发生可疑交易，年3月15日，一致药业) 000028 )也发生可疑交易，举证倒置后，投资者大体上有理由怀疑存在内幕交易，当地监管局予以监管和告知

内幕交易的两种土壤、官员与上市公司的亲密关系、政府主导下层出不穷的重组并购分割博弈，只有减少土壤肥力、通过民事赔偿和举证倒置法解决不规范的机构，内幕交易才有可能下降。 否则将成为官兵抓捕强盗的游戏，强盗的存在将成为官兵发财的理由。