“谁开动了苏宁电器股价“过山车”？”

经过记者赵笛

从三天内14% (盘中累计)的暴跌，到下午强势上涨收复失地，苏宁电器( 002024，收盘价6.47元)的股价像过山车一样在二级市场上演疯狂。 电商们疯狂地在线打仗期间，二级市场俨然成了这场战斗的第二战场。

序幕: 8月7日晚的抵押

8月7日晚，苏宁电器的公告可能在不知不觉中拉开了这场电子商务战争的序幕。

苏宁电器8月3日和6日宣布，企业控股股东张近东共向北京国际信托、华润信托、中航信托等3家企业抵押了44200万股限量销售条件的流通股。 这是因为最近的股价波动，按照前期相关融资协议的相关条款规定，张近东必须追加担保股票。

在该公告中，张近东全资子公司润东投资有限销售条件流通28806.58万股，质押给中国农业银行股份有限公司南京玄武支行。 质押的原因也是收购融资造成的。

对于这种追加质押的公告，当时的二级市场可能没有更深的解读。 因为，苏宁电器要增发的时候，张近东表示要预约。 抵押、融资和认购也是理所当然的。 8月8日，苏宁电器股价下跌1.83%，但当天中小板指数也下跌。

但市场回头一看，这种抵押的背后，产业资本可能早就蠢蠢欲动了。

根据6月12日的公告，张近东最早于6月6日和11日购买苏宁电器的非公开增发，向北京国际信托、华润信托、中航信托融资，向上述三方担保了总计达到63050万股有限销售条件的流通股。 根据当时的公告，“截至去年6月11日，张近东累计质押所持企业股份数为98031万股”。

另一方面，根据8月8日的公告，张近东抵押了73006.58万股。 于是，张近东及其全资子公司合计已抵押苏宁电器股171037.58万股，占苏宁电器223987.73万股的76.36%。 根据张近东合计持股苏宁电器的30.34%计算，不抵押部分和他通过苏宁电器集团的间接持股情况，张近东实际上只持有苏宁电器7.17%的股份。

对于控股股东如此低的实际持股，一位拆股人指出，如果苏宁电器股价进一步下跌，张近东将不得不进一步补充抵押。 如果不能补充抵押，将会引起信托企业的“倒戈”、抛售甚至领域并购。

值得注意的是，8月7日当天，苏宁电器最大的同行京东商城董事局主席兼首席执行官刘强东，有着每天发布多个微博习惯的首席执行官在这一天“沉默”，没有一个微博发表。

出击: 8月13日晚的债务发行

鲁迅先生有云。 如果不在沉默中爆炸，就会在沉默中毁灭。 8月13日晚23点25分，刘强东在微博上大叫“今晚莫名其妙的兴奋:()”，电商大战开始了。

在刘强东“兴奋”的几个小时前，苏宁电器提出了巨额债务发行方案。 8月13日晚，苏宁电器在发布公告中表示，企业董事会讨论通过《关于公开发行企业债券的议案》，企业计划发行人民币80亿元以下的债券，以补充企业运营资金和调整企业债务结构。

值得观察的是，仅仅一个月前，苏宁电器刚刚完成了55亿元的定向增发融资。 在现在的弱者之下，巨额的金钱再次得到市场上怎样的“礼遇”还不清楚。

例如，光大证券拆船师唐佳睿用“背水一战”解读苏宁电器80亿元企业债务，直言“未来费用压力较大”、“不排除电商费用投入增大，进一步下调利润预测的可能性”。

对于对“捧”有习性、“杀”无习性的证券公司来说，这样的表现表明了语言的“深度”。

8月14日，苏宁电器股价暴跌，12分钟后股价跌幅达到8%。

然后几分钟后，京东商城决定再给苏宁电器一次拳。 10点21分，刘强东在微博上喊出“京东房东电三年零毛利”、“保证比国美、苏宁连锁店至少便宜10%以上”的口号，正式向苏宁国美宣战。

反击: 8月15日白天的增持

8月15日早晨，苏宁电器股价持续下跌。 9点45分，看到苏宁电器股价下跌，刘强东在微博上表示:“相对于最佳摩托市值，苏宁早于1.27元的合理股价，不是吗？ ”。 之后的上午，苏宁电器的跌幅始终维持在3%-4%之间。

值得注意的是，8月14日，苏宁电器融通券量大幅增加。 8月13日融券成交量只有48.37万股，融券余额274.8045万股的情况下，8月14日融券成交量增至144.4017万股，增长近100万股。 融券残留量321.6063万股，增长近50万股。

对此，市场人士正在揶揄。 其背后不是有空的“阴谋”吗？ 毕竟，京东商业街的股东中也有老虎基金这样有名的对冲基金。

但是，市场低估苏宁电器时，谁也没有料到，午休时苏宁电器开始反击。

中午，苏宁电器在发布公告中表示，作为企业第二大股东，张近东持股28%的苏宁电器集团有限企业计划在未来3个月内增资企业股，增资总额合计不超过10亿元。

这个“增购”还没有取出真正的银行，不过是预想而已。 但是，这个消息一出来，苏宁电器的股价就在下午的重钞中被资金疯狂清理。 据统计，下午苏宁电器总值13.2亿元，占当日总交易额17.2亿元的77%。 最终，苏宁电器的股价收于涨停价。

显然，如果不能马上盈利，8月14日融券的投资者将在涨停下被覆盖。

僵硬:张近东的底线在哪里？

10亿元能拯救苏宁电器的股价吗？ 私募股权投资者、上海鑫狮资产管理有限企业总裁迈克尔·伍认为，以10亿元稳定股价是靠不住的。

当苏宁电器股价在涨停板上不断大轰大擂的时候，在电商大战的第二战场上，张近东能坚守阵地吗？

8月14日晚，刘强东的微博上出现了强迫观念。 “今天资本、公牛资本、kpcb、红杉、老虎基金、dst等”上写着“我们除了有钱人什么都没有！ 请放心打。 请对着死亡打！ ’足以展现决心和实力。

对产业资本来说，捣毁一家公司和收购一家公司往往不是很明确。

资料显示，张近东将63050万股有限出售条件的流通股抵押给北京国际信托、华润信托、中航信托时，苏宁电器收盘价仍为8.66元/股和8.69元/股。

谁预计在张近东抵押股票之后不久，苏宁电器的股价将大幅下跌？ 2个月后的8月3日和6日，苏宁电器股价仅剩下6.43元/股和6.56元/股，跌幅约为25%。

“如果股价下跌25%，就必须补充仓库。 这个数字也许可以向市场一览张近东再次增加抵押的底线在哪里”。 一位私募相关人士这样告诉《每日经济信息》记者。 根据他的分析，根据这一规律，当苏宁电器股价再下跌25%，也就是4.82元以下或4.92元以下时，张近东将不得不再次增加抵押。

数据显示，张近东还通过直接或全资子公司润东投资持有苏宁电器52950.15万美元，该持股足以再次抵押张近东。 股数抵押结束后，苏宁电器持续下跌，张近东“没钱补仓”，结果会怎么样？

游戏:操作掌握在机关手中的芯片

比起实体市场的争夺在短时间内难分高低，资本市场可能更容易推进战争来分出胜负。 目前，张近东和苏宁电器的命运掌握在二级市场股东，特别是机构投资者手中。

8月14日盘后数据显示，苏宁电器遭遇机构大幅甩卖。 在购买排行榜前五名中只有两个机构，共计只购买了6233万元的情况下，在销售排行榜前五名中出现了四个机构，共计将超过2亿3000万元。

8月15日，在苏宁电器实现逆转、股价上涨停牌的情况下，3家机构大举抛售，共计1.27亿元。 值得注意的是，苏宁电器昨日涨停的最大功臣不是机构，而是游资营业部——长江证券佛山普澜二路营业部。 该营业部昨天购入约1.04亿元，排名购买排行榜第一。 资料显示，长江证券佛山普澜二路营业部近期经常出现在龙虎榜，在前期向日葵( 300111，收盘价6.25元)等个股涨停板后，有其营业部的身影。

值得观察的是，虽然机构在两天内大举抛售苏宁电器，但机构仍是苏宁电器二级市场的中坚力量。 截至7月7日，苏宁电器前10大股东中，易方达深证100、富国天益等4家公共私募基金共计26162万股，折合市值17亿元。 显然，机构的一举一动都会对苏宁电器的股价构成产生不小的影响。

那么，机构到底怎么看苏宁电器呢？

《每日经济信息》记者观察到，在电商大战前夕，机构对苏宁电器的未来表现出不乐观、悲观的情绪。

例如，7月31日的UBS研报将苏宁电器12个月的评价从以前的“购买”调整为“中性”，研报称“一级市场下线店铺缩小、线上业务竞争加剧、线上业务投入大量资金和企业业务方向多样化”是否会给企业带来变革压力？ “预计一季度以来，公司股价将下跌约40%，市盈率接近历史最低点，但参考最佳迪拜和亚马逊近年来的走势，在转型期间，公司估值将持续受到压力。 ”

光大证券拆船师唐佳睿指出:“如果宏观继续恶化，至少要拖着电商业者整合，苏宁才有机会喘息。” 期待苏宁短期估值上升，短期可行的方案是大力合并其他电商。 ”。 “苏宁自己的网站和后台显示，销售突破口大大超出预期，值得商榷。”

事实上，上述拆迁师的观点还是温和的。 财富证券分析师宋丽华的研究报告显示，苏宁电器的评级从“落后大城市”下调至“抛售”，新定价仅为5.31元。 宋丽华表示，主要同行竞争对手下半年将继续提高价格，并指出b2c市场的竞争形势更加悲观。

(/S2 ) )渔夫)家电股“坐下来获利”？ [/s2/]

京东商城和国美、苏宁“打仗”的时候，其对抗的载体——家电的制造商们又会在这场战争中受损还是盈利？

由于昨天的下跌，家电股的走势相对下跌。 绿色电子( 000651元，收盘价20.5元)、四川长虹( 600839元，收盘价2.05元)、天鹅a ) a(000418元，收盘价7.92元) )分别为0.1%、0.49%、0.88%、老大电器

但在大家的电股中，青岛海尔( 600690，收盘价10.38元)却出现了2.35%的跌幅，这似乎有些变化。 但从消息面来看，其下跌可能也与电商战争有关。

据某媒体报道，海尔电子商务社长宋宝爱因价格过低，于8月中止了与京东的合作。 但是，因为国美和苏宁是统一采购，这将继续与后者合作。

很明显，如果海尔不参与电商大战，那大战背后产生的销量海尔自然不能共享。

不愿出名字的家电领域拆迁师对《每日经济信息》记者表示，在目前情况下，电子商务只停留在出让电子商务经营者自身利润的水平上，不会降低家电制造商的售价，因此电子商务不会对家电公司产生负面影响。 相反，如果电子商务刺激家电的销售额而出现放量，对家电股票来说将是利好。

《每日经济信息》记者观察到，5月16日，国务院发放节能家电补贴，但此后家电销售额没有明显增长。

但是，8月15日电子商务开始之际，刘强东在微博上透露的消息让家电制造商兴奋不已。 “20分钟内，大家就接到了近5000万的订单”---如果只看这个，电子商务和家电制造商将会成为这场战争的赢家。